中国汽研：我国汽车科技创新和公共技术服务的重要平台

　　中国汽车工程研究院股份有限公司主要从事汽车领域技术服务业务和产业化制造业务。公司拥有国家机动车质量监督检验中心（重庆），三个国家级技术平台，是“国家高新技术企业”、“创新型企业”以及“国际科技合作基地”，是我国汽车工业的公共技术服务及科技创新的重要基地，为我国汽车产业的持续健康发展发挥应有的技术支撑作用和科技引领作用。

　　中国汽研的业务为技术服务业务和产业化制造业务

　　公司的主营业务分为技术服务业务板块（汽车研发及咨询、汽车测试与评价）和产业化制造业务板块（专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及其关键零部件）。2011年，公司的技术服务业务贡献的收入占比为22%，而贡献的毛利占比为54%，是公司毛利的主要来源；产业化制造业务贡献的收入占比为77%，而贡献的毛利占比为45%。

　　中国汽研的技术服务业务和产业化制造业务具有较强的协同效应

　　公司是我国汽车工业发展的突出贡献者，具有较高的行业影响力和市场公信力。公司具有较为完整和协同发展的业务链，具有较强的协同效应：技术服务业务将受益于汽车产业化升级、自主研发趋势和专业细分化趋势；产业化业务方面，由于公司在提供大量研发咨询和测试评价技术服务过程中，形成专门、领先的技术积累，为公司拓展相关产业化制造业务创造了条件。

　　募投项目分析

　　募投项目为投资110，971.80万元的汽车技术研发与测试基地建设项目，项目完成后，将大大提高公司在汽车产品设计、节能减排、NVH、EMC、主被动安全、新能源汽车、汽车电子等重点领域关键技术、共性技术的科技攻关和创新能力，预计可新增业务收入48，000万元，利润总额19，920万元。

　　盈利预测与合理估值

　　我们预计公司2012年－2013年将分别实现营业收入17.61亿元、19.96亿元，同比分别增长-9.6%、13.4%；实现归属于上市股东的净利润分别为2.79亿元、3.20亿元，同比分别增长39.3%、14.9%；实现的EPS分别为0.43元和0.50元。给予16-19倍的PE估值，得到合理的估值区间为6.88-8.17元。