丽江旅游：估值具吸引力 索道提价大概率

高华证券

　建议理由：

　　我们将丽江旅游投资评级从中性上调为“买入”，主要基于估值具有吸引力，且索道提价的可能性增加。(1)我们预计随着丽江地区进入旅游旺季，盈利增长将逐步加速。预计2012年收入增长12%，净利润增长28%。在不考虑索道提价下，维持2012-14年每股收益0.91/1.07/1.21元不变。我们的2012年盈利预测较万得一致预期高出7%左右，主要是我们对玉龙雪山大索道的盈利预测更为乐观；(2)2012年下半年提价可能性较大。如果丽江旅游如其2011年所申请的将玉龙雪山索道票价在2012年上调50元，那么对公司2012/13年每股收益有17%的正面影响。

　　推动因素：

　　丽江旅游已于2011年5月15日向地方政府提交了将玉龙雪山索道的价格由双程150元/人次提高到200元/人次的申请。考虑到：（1）目前通胀总体处于下行通道，有利于景区公司提价；（2）该索道自2003年4月提价以来已经有9年未曾提价；（3）同类公司峨眉山已经于2012年6月2日宣布即将提价，我们认为下半年丽江旅游的索道提价应该是一个大概率事件。我们对景区公司历次提价分析表明，提价前后股价通常都有较好的表现。

　　估值：

　　我们维持丽江旅游12个月目标价26.60元不变，仍然基于EV/GCIvs.CROCI/WACC方法。目前股价具有吸引力。不考虑提价下，2012年/13年市盈率为23/20倍（同类公司的2012年市盈率在25～30倍之间）。当前股价距离目标价的上行空间达到31%。