申银万国：大盘弱势格局暂难改观

　　盘中特征：

　　周五沪深股市高开低走。上证指数收盘2281.45点，下跌11.68点，跌幅0.51%，成交637.6亿元；深成指收盘9707.18点，下跌48.46点，跌幅0.50%，成交578.4亿元。两市成交量较周四放大77.03亿元。行业方面，申万一级行业指数中，仅公用事业和信息服务板块领涨，有色金属和金融服务等板块领跌。两市有902只个股上涨，249只平盘，1341只个股下跌。双龙股份，航天动力等8家个股涨停，个股最大跌幅7.91%。

　　后市研判：

　　周五股市高开低走，继续下探，量能维持低位，伴随利率市场化的降息令市场情绪更趋悲观，弱势格局暂难改观。

　　本周上证综指、深成指、沪深300、中小板和创业板综指的跌幅分别为3.88%、4.32%、4.13%、3.89%和3.26%。两市成交量6240.4亿元，环比萎缩24.06%。从上周末开始，影响本周市场的超预期利空因素较多，从国际板传闻、欧债恶化到伯南克讲话不及预期、包含利率市场化的降息等等，再加上对周末经济数据的担忧，本周市场情绪不稳，且趋向悲观，大盘下跌的速度和幅度超出我们预期。

　　市场隐含预期已较为悲观，但政策托底下经济大幅超预期下滑的风险已降低，当然在市场信心严重不足的情况下，预期的改善需要得到实体经济数据的验证。我们从去年初开始多次提到经济转型背景下的市场首先面临的不是投资机遇，而是经济增速下台阶带来的系统性风险释放，去年四季度尤其是今年以来，调结构的长期性和艰巨性被越来越广泛的认识、强调和放大，因此尽管我们对经济增速和潜在增速大趋势仍将向下的观点未变，但一方面市场预期已大幅下降甚至悲观，系统性风险得到释放；另一方面政策不断加码下小周期企稳回升可期，申万宏观认为“稳增长力度不断加大”，“2季度经济探底、3季度经济企稳、4季度经济回升”，在未来政策向上和经济向上的背景下，股市继续大幅向下的空间预计不大，当然短期市场信心不足，情绪悲观，预期的改善需要得到实体经济数据的验证。而利率市场化的正式开启也确实给银行长期依赖的盈利模式带来挑战，作为权重最大的板块，银行股承压疲弱仍将拖累大盘。关注周末将公布的5月份经济数据。

　　资金面外松内紧，流动性基础在改善，流入动力仍不足。近期银行间流动性的宽松利好债市，但股市一方面IPO不断(本周5只，环比减少)，另一方面资金持续外流。基准利率的下降将助推市场资金成本的下行，货币市场吸引力下降，场外资金的增多改善流动性基础，有关部门也一直在积极推动长期资金入市，但市场赚钱效应依然不足以吸引资金大幅流入，场内的谨慎氛围使得量能不足依然成为行情的主要制约。

　　短期弱势难以走出，仍将震荡筑底，建议谨慎但不必过分悲观。周一市场在国际板传闻和外围市场大跌的密集利空影响下破位长阴，周二周三缩量整理，周四在隔夜欧美股市大幅反弹刺激下高开，但呈现高开低走态势，周五再度高开盘整后上行乏力而加速下探，显示市场悲观氛围浓厚，市场情绪向弱，从均线系统来看，两个市场均呈空头排列且破位后下方几无支撑，但短线部分指标超卖，从个股来看仍有热点活跃且个股跌幅相对有限，保持较低仓位谨慎应对，暂不宜过分悲观。

　　操作策略：

　　控制仓位，适当谨慎，不必过分悲观。