造纸行业：淡季纸价维稳产量下降

　　本周造纸板块跑赢大盘：本周造纸板块下跌1.96%，同期沪深300指数下跌2.18%，板块跑赢大盘0.22个百分点。

　　本周双胶纸价格下跌、白卡纸微涨，浆价、废纸价格持平： 本周双胶纸下跌0.8%，白卡纸微涨0.5%；外围市场，国际涂布纸价格延续上涨1.3%，其余纸价基本持平；国内浆价持平，国际浆价窄幅波动，本周美废、日废价格环比均持平。

　　5月纸品纸浆产量环比延续下降，库存期分化：5月机制纸及纸板产量同比增长6.4%，环比下降1.35%，继4月后延续下降，但降幅收窄；除瓦楞纸产量环比增长3.5%，其余纸品产量环比下降。同期纸浆产量环比下降13.5%。进出口方面，4月铜版、双胶、白板纸净出口环比下降。5月文化纸库存期下降，包装纸库存期上升。

　　2012年产能扩张力度较大，维持行业“中性”评级：我们测算2012年行业总产能为11959万吨，增长9.5%；需求量10535万吨，增长6.4%，产能增速大于需求增速，行业景气或进一步恶化，维持行业“中性”评级。其中，产能扩张力度较大的纸种是白板纸和箱板纸，而新闻纸则相对缓和。

　　推荐恒丰纸业、重点关注齐峰股份：恒丰纸业卷烟配套用纸市占率全国第一，降焦减害、节能环保的趋势下高透纸和真空镀铝纸迎来增长高峰；齐峰股份因去年四季度储备较多低价浆，盈利大幅反弹，建议重点予以关注。

　　风险提示：1、原材料价格上涨；2、新产能密集投放。