圣农发展：一季度鸡肉产品以量补价

　　一、事件概述：

　　圣农发展公布2012年一季报：实现主营业务收入9.2亿元，同比增长69.65%，归属于上市公司股东的净利润7747万元，同比增长71.49%，EPS为0.085元。

　　二、分析与判断：

　　一季度公司鸡肉产品以量补价今年一季度公司实现营业收入9.2亿元，同比增长69.65%。我们判断一季度公司肉鸡屠宰量3800万羽，同比增长85%，肉鸡产品销售价格小幅回落至11,800元/吨左右。肉鸡产品销量快速提升主要得益于定增募投项目—“年新增9600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”逐步投产，公司产能及销售量持续扩大；肉鸡产品价格回落与通胀预期回落及猪肉价格下跌相关。

　　一季度综合毛利率降至11.6%今年一季度公司营业成本同比增长77.3%，综合毛利率由去年一季度的15.3%大幅下滑至今年同期的11.6%，主要原因是，今年一季度鸡肉产品单位成本和单位价格同比均出现下滑，然而，鸡肉单位成本的降幅低于鸡肉单价的降幅，从而导致营业成本的增幅高于营业收入的增幅。

　　公司预计上半年净利润增幅0%-50%公司预计今年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-50%，对应归属于上市公司股东的净利润1.27亿元-1.91亿元，对应每股收益0.14元-0.21元。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　随着“非公开发行募投项目“和“合资公司项目”的陆续投产，公司产能将集中释放，预计2012-2013年公司年宰杀肉鸡量将分别达到19,380万羽和26,400万羽，对应2012-2013年归属于母公司的净利润分别为6.81亿元和8.87亿元，对应每股收益0.75元和0.97元，同比增长45.5%和30.2%。给予公司2012年25倍市盈率，对应目标价18.75元，维持“强烈推荐”评级。