沧州大化：一季度业绩超预期 推荐评级

　　2012年1-3月，公司实现销售收入7.28亿元，同比增长22.55%；对应营业成本5.67亿元，同比上浮10.07%；归属于母公司所有者的净利润为5082.89万元，同比上升757.36%；对应每股收益0.20元。

　　对此，我们有以下点评：

　　一季度业绩超预期，净利润同比增长757.36%，主要来自于尿素和TDI业务联合发力：一季度尿素业务天然气供应充分，盈利超预期；TDI业务一季度国际巨头提价后，扭转亏损局面；. TDI提价后，目前行业处于盈亏平衡态，根据我们的测算，预计公司TDI业务毛利率一季度已经回升至12%-15%；根据我们统计的产能装置安排，我们预计2012年上半年TDI向下的概率极低，未来随着家具市场的进一步复苏，TDI有望步入复苏阶段;.我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.89和1.20元，尿素业务为公司提供业绩安全边际；此外，TDI行业中长期处于底部提升，有望改善公司2012年盈利能力，我们测算，TDI价格上涨1000元，公司2012年每股收益增厚0.19元。基于此，维持我们在2012年3月26日《TDI反倾销调查，利好国内TDI企业》报告中对沧州大化“推荐”评级。