共达电声：募投项目是业绩增长的新亮点

　　华创证券 高利

　　驻极体传声器：行业与公司都将保持稳定增长1)驻极体传声器行业将保持稳定增长。12-15年，复合增长率为8%。2)市场份额并无太大变化，公司驻极体传声器业务与行业增长同速。募投项目达产后产能将增加至4.5个亿，市场占有率在12%-15%之间，并无太大变化。预计随着千元智能机的放量，驻极体传声器的产销量依然能保持在高位。以目前市场均价1块钱来计算，今年将给公司带来4亿元的收入，13年将增加至4.5亿元左右。

　　硅微麦克风：产品供不应求，募投项目突破产能瓶颈。1)硅微麦克风市场空间广阔。12-15年，复合增长率达29%。2)下游客户的需求是决定业绩的主要因素。芯片技术掌握在国外厂商手中。国内厂商多掌握封装技术，良率与工艺上的差距不大，下游客户的需求量是决定硅微麦克风业绩的主要因素。3)硅微麦克风供不应求，募投项目突破产能瓶颈。今年硅微麦克风募投项目将达产6000万只，13年将达到1.2亿只。按每只数字硅微麦克风0.4美金、模拟0.3美金的价格计算，今年将给公司贡献业绩1.4亿元，13年将贡献业绩2.8亿元。

　　扬声器/受话器：老客户对新产品的采购带来公司业绩的快速增长。1)扬声器/受话器产品应用范围广泛，行业增长稳定。12-15年，行业年复合增长率为10%。

　　2)公司市场份额较低，依靠老客户对新产品的采购，将带来业绩的高速增长。公司的扬声器/受话器产品已经通过索尼、索爱的认证，即将开始供货。未来扬声器/受话器产品的高速增长将对公司的业绩生产较大幅度的拉动。

　　扬声器阵列模组：受益于电视超薄化。1)电视超薄化的趋势带来传统扬声器的改变。2)扬声器阵列模组是未来的发趋势。只有通过扬声器阵列，才能满足超薄型平板电视的音质需求。3)扬声器阵列模组将带动公司业绩快速增长。

　　扬声器阵列模组的毛利率可达40%以上。今年模组项目将达产100万套，13年将达到200万套。公司的扬声器模组项目已经开始与三星(微博)、海信(微博)、康佳等智能电视产品合作，未来将受益于智能电视的爆发，给公司的业绩带来快速增长。

　　投资建议与盈利预测。

　　公司的主营业务驻极体传声器将保持稳定增长，随着模组项目的逐步达产，将带动公司业绩快速增长。我们预计12/13/14年EPS分别为0.76/0.92/1.11元，对应当前股价的市盈率为20x/17x/14x，公司的成长性良好，给予“推荐”评级。