保险行业：保费与投资博弈把握买入时机

　　投资建议：

　　根据美林投资时钟，在通货再膨胀和复苏阶段，保险股受益于债券和股票市场价格上扬具备投资价值，是优选投资标的。中国最近8 年的经济运行表现出较强的周期性，从11 年9 月份开始，通胀和经济增长双双下行，中国经济进入通货再膨胀阶段，现阶段的保险股是优选投资标的，保险公司盈利能力主要受益于投资业绩改善，给予行业“推荐”评级。由于保险股5 月份受4 月保费数据较差的影响，下跌较多，因此我们认为现在是买入保险股的好时机。在个股选择上，我们建议投资者可以重点关注员工股减持新方案出台的“中国平安”。

　　要点：

　　行情回顾：本期保险板块下跌1.96%，上证综指下跌1.00%，沪深300 上涨0.22%。本期保险板块相对大盘超跌的主要原因是4 月份受保费数据不理想所致。从个股来看，本期4 支个股只有中国平安上涨，其他均下跌。

　　保费数据：1-4 月累计寿险保费同比增速为新华保险(13.8%)>中国平安(2.1%)>中国太保(-2.8%)>中国人寿(-8.5%)，累计产险保费同比增速为中国平安(18.5%)>人保财险(9.2%)>中国太保(7.0%).4 月保费增速下降较多是1 季度开门红过后的人员休整和支持力度下降所致。今年银保渠道保费仍然受银行渠道限制和银行理财产品更具竞争力的不力影响，预计今年上半年将继续下滑，下半年或者2013 年行业反转会开始。

　　行业动向：比较重要的信息包括中国平安A 股员工股减持方案公布、保监会发出《关于保险资金运用监管有关事项的通知》、保监会发布《关于进一步加强财产保险公司投资型保险业务管理的通知》、中国平安获批发行260亿可转债、保险公司缴纳保障基金可享所得税税前扣除优惠、中国保监会发布《关于上市保险公司发行次级可转换债券有关事项的通知》、险资有望委托基金券商管理资产。此外，据传，市场关注多时的上海延税型养老保险试点方案已经提交至财政部。

　　投资建议：目前中国的经济还处于通货再膨胀阶段，政府的逆周期政策还将陆续推出，我们认为该阶段保险股值得投资，给予行业“推荐”评级。在个股选择上，我们建议投资者可以重点关注员工股减持新方案出台的中国平安，预计公司对应的股价区间为50 元~56 元。目前公司股价42 元，给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：股市系统性风险，创新政策未达预期风险。