环保水务：政策东风频吹乐观情绪抬升环保股估值

　　1。对比2009年，当前的稳增长政策将更多地依赖新兴产业投资，节能环保首当其冲

　　今日政府网在刊登国务院常务会议通过《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》的同时，还刊登了曾参与相关问题调研和文件起草工作的国务院发展研究中心产业经济研究部部长冯飞的采访记录。

　　他表示，“《规划》是对2010年出台的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》的进一步完善和细化。这次国务院常务会议强调，发展战略性新兴产业是一项重要战略任务，在当前经济运行下行压力加大的情况下，对于保持经济长期平稳较快发展具有重要意义。从目前来看，曾经带动我国经济发展的房地产、汽车产业对国民经济的驱动力已经大不如前。我国经济发展不能再过度依赖钢筋、水泥了。当前，我国特别需要新的产业带动，支撑新一轮经济增长。”

　　由此可见，本轮稳增长的调控措施将在完善落后地区基建的同时，强调新技术的应用、强调对环境资源的保护，因而节能环保领域的投资增长也就会更为明确。我们还是维持此前的观点——无论经济情况如何，历史上每五年计划中第二、三年环保投资都是增速最快的阶段，加之当前战略转型的意图清晰，2012年环保投资增速大幅反弹明确的观点。

　　2。后续还有细分领域环保政策有待出台，资本市场关注度持续提升

　　展望未来，除了5月已经出台的“十二五”城镇污水处理设施建设规划、城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划外，还将有大气、土壤等多个领域的细分领域投资规划有待出台，2012年将是从纲领性规划出台逐步转向细分投资规划出台，政策出台的密集度仍会相对较高。

　　目前披露的本次新兴产业“十二五”规划相关信息，只提出技术发展方向、而非具体的投资金额和重点项目。由于政策刺激对环保企业的盈利影响无法验证，因此一旦有外部鼓励政策出台，行业估值水平就会表现得较为情绪化。而进入业绩披露期后，又会变得相对谨慎。

　　而从目前上市环保水务相关公司的TTM估值水平来看，除了从事水务运营业务领域企业因为成长性相对较弱，PE在25倍以下，大部分企业PE(TTM)在40倍左右，仍一定程度上反映了人们对于环保行业投资增速反弹、企业盈利持续增长的预期。

　　未来投资能否确实转化为企业盈利将决定板块及个股行情的延续性，从上市公司订单同比变化来看，烟气脱硫脱硝领域投资增长相对较为明显。

　　3。投资标的选择：关注细分领域行业龙头“三大”及存在新业务突破可能的“三小”

　　环保投资增速反弹符合我们之前的判断，而在个股标的选择方面我们也维持此前的看法——即看好细分领域行业龙头、及部分存在新业务突破的企业。

　　这一方面是因为通过过去10多年的激烈竞争，具有集团或政府背景的龙头企业其所积累的能力资质、项目经验优势、及资金实力，都远非“十二五”才进入行业的那些竞争对手可比，其在市场再度兴起时，拿单优势会更加明显。

　　另一方面，对于那些新上市的环保企业，上市所募集的资金将给他们在新业务拓展方面赋予更多的想象空间，在总体环保投资资金存在一定不确定的情况下，其凭借上市资金优势将在新项目拓展上占据一定优势，更利于其新业务孵化。

　　综上所述，在2012年环保行业投资增速反弹明确的大背景下，我们仍将密切关注上市公司盈利的兑现情况。至于合适的买入时机，在当前市场对环保投资乐观的情绪下，2012年动态PE20-25倍可能会是较为理想的区间。基于企业的长期竞争力，我们仍建议关注各子行业(大气、污水、固废)的“三大”(九龙电力、碧水源、桑德环境)和“三小”(国电清新、维尔利、东江环保).

　　风险提示

　　(1)宏观经济波动使得政府、企业的环保投资存在一定不确定性。

　　(2)环保行业竞争加剧，使得企业盈利存在一定不确定性。