券商板块：创新出未来

　　投资策略：把握创新带来的投资机会

　　创新产品推出的进程预测

　　结合证券公司创新发展研讨会提出的发展思路及目前行业各项政策推进的速度，我们认为多数创新产品及相关政策推出的时间点将在2012年下半年之后，具体进程预测如下：

　　2012年上半年(5~6月)有望推出的产品或政策动向有：高收益债试点、融资融券业务资格券商名单的增加；

　　2012年6~8月有望推出的产品或政策动向有：转融通、证券公司代销金融产品范围；

　　2012年下半年有望推出的产品或政策动向有：资管备案制、债券质押报价回购/约定购回证券交易/保证金管理试点的推广、营业部组织创新及放宽业务范围；

　　2012年底~2013年：证券公司风险控制指标体系的修改、证券公司长效激励机制的研究、证券公司发行上市和并购重组及跨境业务发展。

　　未来发展展望

　　制度改革、创新将是2012年资本市场发展的关键所在，证券行业的改革创新也迎来战略性发展机遇，创新为导向的市场化改革，将使得证券行业同质化经营、盈利模式趋同的竞争态势在未来2~3年时间内得以改善。随着市场化改革的不断深化，做市商制度、衍生品交易等更多的创新业务将得以陆续推出，产品多样化、业务及服务多元化、盈利来源多元化将是未来行业的发展趋势。

　　在行业监管趋于宽松的政策环境下，“创新驱动”将是下一阶段证券公司做优做强的主基调，而资本实力和人才将成为证券公司发展的最大制约，综合竞争实力强、创新意识领先的证券公司或将在未来市场化改革过程中率先抓住发展机遇，进一步做优做强。

　　投资建议

　　虽创新大会已闭幕，券商股也出现了一定的调整，尤其是创新大会召开前后的表现分化较为明显，我们认为这更多的是基于经营业绩的反应。行业创新并非一蹴而就，而是一个长期、持续的过程，创新业务的业绩贡献也将逐步得以体现，而创新大会是行业创新加速的里程碑，创新将是未来券商股的投资主线，创新意识领先、资本实力强且业务优势明显的券商将是较好的投资品种。