建材行业：政策到盈利的之间只差钱

　　上周建材板块涨幅3.56%，居于行业涨幅板首位，跑赢沪深300指数。

　　我们上周周报提示政策预期升温的机会，尽管上周水泥价格大部分区域仍处于下跌状态，而玻璃价格各地呈现普涨态势，但水泥板块涨幅6.35%，玻璃板块微跌0.98%，主要是目前市场的注意力不在于产品价格，而在于政府加大基建投资力度的政策预期。

　　从历史数据统计上看，海螺水泥的相对收益和毛利率环比趋势的相关性比较明显。站在目前的时点往后看，大部分区域的毛利率环比改善趋势比较确定，因此水泥板块在下半年可能有相对收益。

　　发改委近期加速审批各地上报的新项目，有利于建材行业需求的恢复，力度取决于银行信贷的支持，继续跟踪企业中长期贷款。标的方面，关注受益基建最明显的是西部的水泥企业祁连山、宁夏建材和天山股份，青松建化(增发底价13.53元)；还有分布于华北和陕西、东北的冀东水泥。受益房地产调控政策放松的公司有亚泰集团和金隅股份(兼有水泥和房地产业务)，江西水泥(混凝土业务盈利可能超预期)，海螺水泥和华新水泥。高铁投资加速恢复，建议关注东方雨虹。

　　其他建材公司中，我们看好建研集团，主要理由是减水剂业务增长迅速，跨区域收购可复制性强；工程检测的渠道下沉效果显现，增速提高；财务资源充足，公司有拓展新业务的动力。

　　风险提示：固定资产投资，房地产投资及新开工面积低于预期；水泥行业价格战重新上演；原材料成本大幅上涨。

　　全国水泥市场平均价格环比上周继续小幅回落，幅度0.19%。北京、安徽、河南、湖南、湖北、黑龙江、云南部分地区价格均有回落。浙江杭州协同上涨完成50%左右，大票客户仍按原价提货。四川宜宾大厂逆势上扬30元/吨左右。甘肃兰州区域得益于当地基建项目，26日价格走高20元/吨。全国熟料平均库存在65%左右，较上周略有增加，增加区域主要集中在华北及西北部分地区。华东及华南库存仍在70%-80%的高位，主受降雨及农忙影响，需求平淡。库位相对较低区域在西北及华北，在55%左右。

　　国内浮法玻璃市场涨势持续，整体市场交投氛围良好，多数地区生产商库存呈削减之势，北方货源南下量渐增。华东会议18日召开后，华东各厂上调2元/重量箱，沙河各厂上调1元/重量箱，受沙河市场提涨支撑，华中各生产商上调1-3元/重量箱，走势良好，部分货源流入广东市场，发货价与当地出厂价接近。华南涨势强劲，多数生产商上调2-6元/重量箱不等，生产商库存低位。